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2019-11-06 [集团业务]

  十堰通过复盘日本和美国的两家休闲食品巨头,我们不难发现,在休闲食品这个大而全 的行业中,想要脱颖而出必然有以下几点特质:

  ●成长期:依托赛道红利打开高速增长空间。对比国际休闲食品龙头,大多是在创业之初走在高速成长的赛道上,依靠自身产品优势,逐步建立竞争壁垒。日本膨化食品从 1975 年起 15 年间增长近 3 倍,为零食行业增速第一,卡乐比在虾条等初级产品的基础 上,推出土豆膨化食品,依靠进取精神,增速领先行业,逐步成为行业龙头。同样也有美国的 Frito-Lay(后与乐事合并)选择了薯片、玉米片,纳贝斯克(后被卡夫亨氏收购) 选择了饼干赛道做出了奥利奥、曲奇饼干。

  为粗糙;因技术力量不足、食品机械落后,使许多适龄产品的开发尚处空白。经营模式我国的休闲食品零售业态主要有全国性食品零售连锁企业、区域性食品零售连锁企业、大型超市、地方性超市、食品零售店(便利店)、特产专卖店、个体小店、路边摊等,总体表现出零售业态多元化的特征。我国休闲食品零售行业有三类经营模式,即个

  ●成熟期:创业容易守业难。越过行业红利期之后,休闲食品公司普遍会面临增长压力。公司除了依托自身的品牌、渠道优势外,往往还要通过广告宣传或者渠道让利等手段促进收入,故此开始了产品多元化、区域扩大化的道路打开收入空间,通过规模效应 和供应链管理能力降低成本。

  ● 产品力:精准的市场洞察力,助力老产品升级、新产品打造爆品。不论是卡乐 比麦片业务的重获新生,还是亿滋在各个发展中市场的亮眼表现,其背后体现的都是公司对市场的洞察和及时响应能力,其背后需要高额、持续的研发费用 投入,高效的组织运营能力。

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  休闲零食进货渠道有哪些?怡佳仁就是大家最好的进货选择,这里的休闲食品全面,有蜜饯果铺、炒货坚果、肉铺海鲜、糖果巧克力、甜点糕点、月饼粽子、进口休闲零食、进口饮料、各地特产、 珍珠奶茶、奶昔、冰沙、果汁、咖啡、酸奶、甜筒、手工冰淇等。怡佳仁休闲食品产

  ● 品牌力:休闲食品同质化程度高,即使公司市占率领先,仍需要通过促销或广 告等手段持续刺激消费者,持续的销售费用投入仍不可避免,但品牌将成为长 期的竞争壁垒。

  ● 内部挖潜:成本管理和供应链优化,助力区域扩张和成本削减。休闲食品行业 品类众多,各条线产品农副原材料成本易受自然因素波动,工厂生产工艺多样,下游渠道配送面积广。纵观零食行业巨头,多是通过兼并收购切入细分品类,其中亿滋也在不断调整经营战略,削减低效支出,剔除弱势项目提高资金利用率,包括亿滋弱化咖啡项目,收购饼干项目等,此外亿滋还通过扁平化的管理改革提高客户反应速度和当地化水平,部分食品巨头企业逐步实现全球化。这都需要公司有强大的供应链管理能力、有效的信息化系统。

  第一期:1964 年,日本经济高速发展期,消费能力提升,公司在此契机下,推出条等初级休闲零食,并得到迅速推广。

  第二期:1975 年推出薯片产品,成本重要增长引擎,到 1990 年前后,已经形成虾 条、蔬菜条、土豆片等膨化食品为主的产品矩阵,90 年后营养早餐、薯条等明星产品先 后推出。

  第三期:09 年后职业经理人松本晃加入后,公司一边通过海外扩张开源,一边通过 提高效率、集中采购等方式节流,重视健康理念,深入挖掘消费者需求,重振麦片产品, 再次开启了高成长之路。至 18 财年,卡乐比实现销售收入 2516 亿日元,净利润 173 亿 日元,9 年复合增速 24%。目前公司在日本零食行业市占率 53.2%。

  戴维斯双击与“增长乏力”。公司上市后股价表现,可从 16 年中飓风导致土豆减产 这一时点分为前后两段:

  1)公司上市时已为国内休闲食品行业龙头,市占率约 48%,行业发展增速放缓, 但 12-15 年公司通过营销有效挖掘新品,管理和成本改革压缩成本,四年业绩 CAGR=33%。卡乐比自上市至 15 年初,表现出 EPS 和 PE 双升的走势,驱动股价四年 增长 4 倍,上市至 15 年高点相对大盘收益超额为 788%。

  2)15-16 年随大盘波动,16-18 年受天气等因素影响日本土豆减产,公司成本端承 压,导致利润端波动,但公司已通过建立合作农场等方式减少成本波动。此外,收入端 亦通过开发新品和海外扩张驱动新一轮增长

  规模化驱动降本增效。1)上游原材料采购,2010 年成立采购部门扩大原材料和包 装材料的集中采购以降低成本;此后和农业、渔业供应商采取“合约种植”种植模式保 证产品稳定供应、价格可控。2)生产端,将原材料预处理环节前置,以提高工厂效率;合理规划销售,提高工厂利用率降低成本;提高商品生产、配送的自动化水平;利用 OEM 来实现柔性供应,如 16 年 9 月因 Jagarico 产能限制,将部分加工委托给 JA 公司,12 财 年公司制造成本中代工占 28%,至 19 财年已降至 15%。

  ●供应链管理:优化组织架构,提高产品信息化率,提高分销效率。2010 年前公司将 日本全国 7 个事业部整合为 4 个,优化组织架构降低分销成本。物流上,公司通过优化 产品包装,降低包装成本提高配送效率。此外,公司利用信息化系统,及时了解动销情 况、客户反馈。

  ● 产品力:深度观察市场,注重新品研发,新品驱动业绩增长。公司历年研发费用率 均保持在 1%左右的水平,19 财年研发费用投入 26.6 亿日元。从公司层面看,强研发推动公司新品收入走高,16 年新品收入占比提高 2.6pct 至 4.3%。麦片业务中,公司针对 健身人士推出低糖版、儿童提供巧克力香蕉味等多种口味,14-16 财年非基础款麦片占 比由3.2%提升至11.3%。1995年,针对消费者外出食用需求,公司推出盒装薯条Jagarico, 18 财年 Jagarico 收入占比约为 14%;此后推出便携&小包装薯条满足个人零食需求;Jaga Pokkuru(薯条三兄弟)等产品切入礼品市场,18 财年 Jagabee / Jaga Pokkuru 收入 占比 5%。未来公司也将通过挖掘细分场景,驱动收入增长。



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